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印度股市的市值限制全球第四悠悠色，仅次于好意思股、A 股和日股市场，是全球建立绕不开的国度。 固然是新兴市场，印度股市的走势特征更雷同于好意思股纳指，从 2000 年以来的 25 年涨了 15 倍，年化收益 11.5%，典型的成长性市场，并且非常肃穆，K 线向右上方不断蔓延，25 年唯一 5 年是下落的。 但印度股市的估值看上去也比较高，用巴菲专指数来看，上市公司总市值与 GDP 之比，近两年上升到 100% 掌握，亦然全球仅次于好意思国。 一般限制大的市场，档次也比较多，就像用上海北京和西部县城去形容中国，王人会以偏概全一样，有东说念主印象中的印度照旧阿谁非常逾期、所有东说念主挤在火车上的"神奇阿三"，有些东说念主知说念印度的 IT 外包服务非常发达，但仅此费力，还有些东说念主觉得印度正像 20 年前的中国一样发展制造业，是中国的最大恐吓 ……，但是这些王人只是印度经济的一部分。 想要投资一个你不老成的国度的股市，你最初要了解这个国度的经济的基本本性，"全球建立巡礼"系列著述，每篇带你了解一个国度经济最大的本性，不需要全面先容，但一定是这个国度投资的中枢逻辑和中枢资产。 就像外资投中国，最初买的是茅台、宁德时期、比亚迪，腾讯阿里拼多多，这一类就叫"中枢资产"，咱们投资印度股市，最初投资的是什么呢？ 印度的服务 对于"投资印度"有一个说法，印度是 20 年前的中国，这个对比本意是说印度经济处于快速发展的阶段，可给东说念主的嗅觉却是印度也复制中国 20 年前工业化的过程，但这说法并不透彻正确。 印度也曾是一个学习苏联实行筹画经济的国度，对外则实行贸易保护主义，约束番邦本钱流入，导致印度经济历久停滞，迥殊是制造业。 在 1991 年经济危急之后，印度才运转实施经济校正，实行市场解放化，饱读舞私营经济发展，逐步扩大对外绽放程度，竣事货币在频频神志下的解放兑换，让印度的 GDP 水平从 3~5% 以上升到 6% 以上。 看上去跟亚洲大部分经济体当代化转型很相似，但印度经济发展有一个很奇特的地方——跳过第二产业，跳过工业化阶段，平直将第三产业算作中枢补助产业。服务业成为印度经济最主要的拉动项，占 GDP 的比重达 55%，并且这个趋势在加速，印度服务业近几年增速在 8% 以上，高于全球服务业。 
看到这儿，可能老成中国经济结构的读者会质疑，中国的服务业占 GDP 比重也在 55% 掌握，为什么中国被觉得是"制造业为主"，而印度被觉得是"服务业为主"呢？ 最初，大部分国度 GDP 的服务业占比王人高于制造业，中国天然也不例外。但中国制造业占 GDP 比重历久督察在 27%-30%，是全球制造业产值最大的国度，制造业产能是为全球而不是国内准备的； 小宝 探花比拟之下印度制造业占比一直踯躅在 14%-17% 之间，在全球制造业供应链中的地位较弱，且主要为了知足国内破钞市场。 更伏击的是，两国的服务业结构上的各别，中国的服务业主要由物流、零卖、金融、房地产等行业组成，大部分平直服务于制造业，即"坐蓐服务业"，仍然体现了以制造业为中枢的本性。 而印度的服务业以 IT、软件外包、招呼中心、金融服务为主，与全球经济聚积紧密，与本国制造业关系弱，的确的"中枢经济部门"。 还有，中国制造业东说念主口卓绝 1 亿，是全球制造业干事东说念主数最多的国度，是干事的中枢行业，而印度大部分劳能源仍然从事农业和低端服务业，不错觉得莫得大限制的产业工东说念主阶级，也体现了"服务业为主"的本性。 是以准确的说，中国制造，供应全球，印度服务，服务泰西。 应该说，中国聘用了大部分新兴经济体的发展旅途，先期骗东说念主口上风发展制造业，再升级第三产业，只不外，中国把这个说念路作念得太极致，成为"寰宇工场"，走我方的路，让后东说念主日暮途穷（也让我方日暮途穷，提振破钞相当难得）。 而印度想弯说念超车，于是跳过了工业化，平直依赖 IT 外包等服务业出口，导致到咫尺也莫得经过好意思满的工业化阶段。 为什么印度聘用了一条不落俗套的说念路呢？ 最初，印度起步阶段就出现了重工业基础差的问题。 以中国为例，固然成为"寰宇工场"是校正绽放后的事，但中国民族工业的开拓从 20 世纪初就运转，上海 30 年代是亚洲仅次于东京大阪的工业中心，是全球纺织化工坐蓐基地，东北有着好意思满的重工业体系，再加上五十年代的重工业化，到校正绽放前，中国一经有了好意思满的工业体系。 是以，名义上看印度"校正绽放"前跟中国不异有筹画经济下国有企业遵循低下的问题，但印度从未能形成好意思满重工业产业链。 其次，印度因为地盘轨制复杂，企业难以大限制建厂，并导致基础设施逾期，物流成本高，难以不竭大限制制造业。再加上劳工法律严格，撤职职工难得，企业不肯雇佣渊博工东说念主。 其实这些问题，中国校正绽放之初也有，但印度政府无力贬责这些问题，导致印度校正绽放后，外资最初进入的不是制造业，而是IT、金融、外包服务等行业，这些行业对基础设施要求较低，导致印度逐步偏向发展服务业。 再次，印度是寰宇上英语东说念主口最多的国度之一，发展服务业出口有先天的谈话上风，东说念主员培训成本比较低，泰西科技公司纷繁将外包 IT 和客服业务移到印度以裁汰经管服务成本，这一上风让印度出身了 Infosys、Wipro 等全球 IT 外包巨头。 临了，印度的高档耕作体系较强，培养了渊博软件工程师，建立有全球竞争力的 IT 东说念主才体系，而低端劳能源被农业所困，干事倾进取有点"高成低就中不靠"，无法表露向制造业运输满盈的东说念主力资源。 中国东说念主对服务外包的步地比较生分，试验上，印度的服务业，就像"中国制造"一样，一经对泰西东说念主的日常生活产生了深切影响。 卓绝 50% 的金钱 500 强公司王人将其 IT 和客户服务外包给印度，七巨头们王人在印度设有大型研发中心，雇佣数万名工程师，硅谷的渊博高管平直来自印度。 好意思国东说念主拨打大部分公司的客服热线，接电话的客服王人来自印度。 好意思国东说念主拍了一张 X 光片或 MRI，放工后，刚好是印度上班的时刻，被大夫搜检并会诊，第二天早上再把敷陈发送给好意思国大夫。 卓绝 30% 的好意思国公司，将财务后台责任外包到印度。好意思国许多中小企业的财务报表、税务陈诉、工资单处理，王人是印度东说念主完成的。 许多好意思国粹生通过在线耕作平台，由印度老师长途阐扬注解数学、物理、编程等课程，卓绝 40% 的好意思国大学生使用了印度提供的在线诱导服务，迥殊是数学和经营机科学课程。 中国制造因为无处不在的商品标签，而被好意思国东说念主警惕，但"印度服务"正无形地渗入进好意思国平淡东说念主的生活。 说到外商投资，大众王人会猜度工场、外资办公室和老外高管，但好意思国对印度服务的投资是无形的，将客服中心建到印度，或者财务服务外包到印度，这名义上是服务贸易，其实王人是一种外商平直投资，因为你很难再把这个服务迁回好意思国境内。 是以"印度服务"和"中国制造"一样，一经成为无法替代的产业，让印度经济深深地镶嵌泰西服务业。 天然，印度算作全球第一东说念主口大国，不可能只靠服务业外包来发展经济，服务业更大的空间是有钱了之后才容易发展的，是一个内需型行业，印度经济过于依赖服务出口，试验上是有点荒唐。 是以，莫迪政府在 2014 年 9 月提议了"印度制造"，但愿迷惑外资来印度投资制造业，成见将印度制造业产值占到国民坐蓐总值的 25%。 印度作念到了吗？ 印度的制造 印度制造的标语提议后，从 2014 年到 2022 年，印度制造业占 GDP 的比重反而从 15% 下降至 13.4%。 主要的原因照旧这些年全球 IT 服务外包行业发展太快了，印度的上风过于彰着，导致制造业占比反而下降，但制造业照实有我方的问题。 Quora 上有老外问，为什么印度亦然东说念主口大国，却莫得像中国那样发展制造业？ 有修起把中印高速公路图拿出来对比，非常直不雅，就像"纱窗比渔网"，修起说：只须印度高速公路的密度有中国的一半，也不错建立制造业。 但高速公路可能只是制造业发达的终端，如若莫得那么多的货运量，谁会去建高速公路呢？三驾马车中，印度投资占 GDP 的比重一直较低，远低于破钞，这等于一个"鸡生蛋，蛋生鸡"的过程。 
名义上看，印度东说念主口宽敞，并且年青化，劳能源成本低，地盘资源丰富，海外关系邃密，是好意思国在亚太的盟友，非常得当发展工作密集型制造业，然后再逐步升级，复制中国校正绽放以来的说念路。 但现实是，一国的发展场所频频受历史影响，而非只是由现实的资源决定，印度的制造业很难发展，原因更多是社会文化层面的。 最初，印度固然东说念主多，但举座工作参与率相对较低，导致试验劳能源供给大打扣头，2022 年印度总体工作参与率为 51.7%，其中女性工作参与率仅为 27.2%，权贵低于其他国度。 工作参与率是指干事东说念主口和休闲东说念主口的总数与劳能源东说念主口之比，中国举座和女性工作参与率辨别为 75% 和 64%。是以，印度固然工作东说念主口比中国多了 11%，但试验能用的劳能源反而不足中国。 迥殊是女性的干事意愿不足，影响更大。富士康前几年转化苹果手机产能，在印度的工场大幅加多坐蓐限制，就际遇了这个问题。 当代制造业的许多行业更得当女性责任，她们在灵敏度、淡雅化和恪守经管上，有更大的上风。但富士康的手机坐蓐线在印度招聘女工不利，即便改善女工的住宿条目、提高工资待遇，仍然难招到满盈的数目，迥殊是已婚女性，仅占 2%，工场难以在短期内达到苹果所生机的坐蓐才能，不得不将一部分产能又移回中国。 已婚女性频频承担更多护理家庭的包袱，无法知足制造业次序性的要求，这试验上体现了印度男女不对等对发展制造业的阻扰，许多东说念主可能无法意志到，中国解放后的妇女解放解析，宣传"妇女能顶半边天"的想想，对于校正绽放后发展制造业，有非常大的匡助。 另外，印度种姓轨制变成招聘和职工经管上的坚苦、文化水平较低导致劳能源妙技不得当制造业要求，这些社会文化层面的身分王人导致了制造业难以发展。 其次，印度东说念主对制造业的干事意愿也比较低。 一般而言，制造业老是从工作密集型产业，如纺织业和服装制造业运转，但印度的这些行业渊博面对招聘不足的问题。服务业的收入一般高于低端制造业，并且工作强度和责任环境相对较好，又在大城市，迷惑了一些有文化的印度后生——你先发展了服务业，天然导致制造业缺少迷惑力。 中国咫尺也出现了这个问题，许多年青东说念主承诺送外卖，也不肯意到工场打工，试验上两者的收入差未几，印度的服务外包的责任环境和社会地位可比送外卖好多了。 临了，印度的营商环境复杂，也导致外商投资制造业举步维艰。 印度引入外资是典型的"宽进严管"，名义上莫得什么约束，连电信业外资王人不错投，试验上，官僚主义、恶臭和行政执法遵循低下，对制造业投资变成极大的坚苦，印度税务体系复杂且透明度低，一朝出现税务合规问题，就会出现罚金，险些所有进入印度的跨国企业王人吃到过天价罚单。 并且，印度央地关系也比较复杂，中央政府天然是迎接制造业投资，但是地方上的联邦政府有我方的价值不雅，就会出现比拟不需要政府配套的软件业和服务业，有点烦恼制造业投资的气象。 是以说，一国的经济发展很容易堕入"旅途依赖"，一朝一运转聘用了某一个发展场所，岂论是"好"照旧"坏"，背面王人会对这种旅途产生依赖，无法重来。印度服务业越发达，政府就越不肯意参加制造业所需的基础设施，路桥口岸逾期，电力供应不足，工业用地紧缺，人人也不肯意进入工场，制造业就更难发展，形成恶性轮回。 举个例子，印度不但软件行业强，经管专科也全球着名，不但输出 IT 东说念主才，也输出经管东说念主才，这跟服务业发达关系。 服务业试验上是经管东说念主，服务外包中枢竞争力是"经管才能"。印度公司在为全球巨头提供运营经管解救的同期，在历程经管、神志经管等方面蕴蓄了丰富的陶冶。印度企业凡俗具有很强的活泼性，能稳当快速变化的市场环境，快速作念出响应，非常得当服务业的本性。 终端是印度经管东说念主才比较丰富，印度公司从经管者到平淡职工王人很能说，致使想辨才能很强（这跟印度文化也关系），但由此带来的过失是实干力不足，在中国东说念主看来等于"高不成，低不就"。 跟印度经管东说念主员斗争后，你会发现他们的才能跟制造业很不匹配，重历程经管和神志经管，轻本事越过和成本约束，巨大上的经管想想不匹配印度逾期的坐蓐力，这等于旅途依赖，跟他们缺少制造业基础关系。 比拟而言，中国的企业对本事立异非常暖和，里面经管频频比较马虎，这是因为在中国这种相当内卷的竞争环境中，淡雅化东说念主性化经管遵循有限，而成本相当约束和立异霸说念孕育，才是的确的活命之说念。 经管上的偏颇，不异导致了印度的制造业本事水平滞后，企业渊博缺少立异才能，成本莫得全球竞争力，这些印度制造业面对的根底问题，王人与社会文化脸色关系，不是几年十几年内能转换的。 印度制造的鼎新点出咫尺 2018 年的中好意思贸易战，以及全球大众卫滋事件之后，许多跨国公司运转进行多元化的坐蓐基地，印度通过提供优惠策略，和东南亚一说念，成为了全球供应链重组的受益者。 印度软件业也出了一把力，一定程度上加速了制造业的数字化转型，提高了坐蓐遵循和全球竞争力。 是以 2022 年以来，全球制造业景气有所放缓，而印度制造业 PMI 基本督察在 55 掌握。 但懂王政府的上台，到处挥舞关税大棒，对盟友也不客气，很可能再度让"印度制造"的理想成为泡影。 试验上，印度要发展制造业，不可过度依赖外资和出口，印度制造的确的依靠，在我方的手上——那等于印度现存的强大的中产破钞市场，以及全球第一的东说念主口基数蕴涵的破钞后劲，这亦然渊博中国和泰西的企业承诺在印度禁受不刚正待遇，也要投资印度的原因。 印度的破钞 跨国巨头顶着罚金和监管不透明的压力，对峙在印度投资，透彻是因为印度的土产货破钞市场。 东说念主口红利，中印王人有，迥殊是工程师红利，但除此以外，中国有制造业的东说念主口红利，印度是破钞东说念主口红利，印度的缺点是制造，中国的残障是破钞。并且，在东说念主口年级金字塔弧线的上移中，中国的制造业东说念主口红利正在隐匿，而印度的破钞东说念主口红利还在变大，跨国公司在乎印度市场，也等于天经地义了。 从拉动经济的三驾马车来看，印度经济主要以破钞拉动为主。印度破钞占 GDP 的比重为 71%，投资占 GDP 的比重为 34%，而净出口占 GDP 的比重则为 -2%（统计口径不同，相加不一定等于 100%）。而中国这三项的比重辨别为 53%、43% 和 2%。 天然，破钞占比高不一定能阐扬破钞市场好，在一国发展的饱暖阶段，破钞占比老是高的，印度恩格尔所有 42%，相配于中国 2000 年的水平，印度私东说念主破钞中，占比最高的分项是食物（30%）。 但印度的破钞分层的迹象非常彰着，中产破钞不异很高，只逾期中国好像 10 年的水平。 把柄瑞银集团的分析，摈弃 2023 年，印度约有 4000 万东说念主属于年收入卓绝 1 万好意思元的富余阶级，占 15 岁及以上东说念主口的 4%。预测在畴昔五年内，这一比例可能会翻倍达到 8%。 固然中国的东说念主均可独揽收入是印度的 3~4 倍，但在 2024 年全球富豪名次榜中，中国内地 406 东说念主上榜，印度也有 200 东说念主上榜。 印度的中产破钞者数目强大，增速相对更快，加上印度的年青东说念主多，中位数年级仅 28 岁，在电子产物、快消品、文娱、耕作和住房等鸿沟增速尤其快。 印度的高档耕作入学率在畴昔十年中权贵提高，女性受耕作比例已接近男性，有助于增强中产阶级的破钞才能。 印度算作民选国度，政客为了拉选票，有许多针对低收入群体的福利策略，比如低价食物补贴、农村干事筹画等，也增强了低收入东说念主群的破钞才能。 更伏击的是，印度东说念主从文化上就可贵破钞。 印度的家庭储蓄率约为 18-20%，更多的可独揽收入流向了破钞市场，而中国的储蓄率近期一经到了 50%，全球第一，这并不是什么善事，阐扬咱们的旯旮破钞倾向低。 储蓄率低的另一面是破钞信贷意愿增强，跟着印度个东说念主信用体系逐步完善，破钞者更可爱通过贷款、信用卡、分期付款等形势提前破钞。 印度东说念主的破钞倾向在所有这个词亚洲王人比较高，这跟印度文化中的享乐主义倾向关系，这种生起火派源自印度教，它的教义并不像大部分宗教那样强调禁欲，而是有一种"顺应天命、享受当下"的不雅念，印度教的四个东说念主生成见中，有两个与享乐密切关系： 一是提倡爱欲与享乐，饱读舞东说念主们追求物资享受、爱情和感官平静是被招供的； 二是认同金钱与生效，提倡东说念主们赚取金钱、追求生效。 另外，印度教觉得东说念主生是轮回的，每个东说念主此生的庆幸由前世决定，因此享受现时的生活被视为合理，许多穷东说念主承诺买一台大屏彩电，也不肯给子女参加耕作。 印度教非常饱读舞东说念主们在宗教节日中大限制破钞，购买金饰、新衣和礼品，尤其嗜好无际婚典，成为家眷实力的展示，婚典开销频频用尽家庭多年积蓄，致使不吝贷款来支付婚典用度。 印度破钞有很强的显示性，印度社会以传统大众庭和社区为中枢，搪塞行为频繁，破钞水平频频是督察搪塞地位和社会评价的伏击圭臬，迥殊是中产阶级，但愿通过破钞品牌商品、购买汽车、捎带黄金等形势进步社会地位。比如好意思甲业，在中国事典型的社区贸易，但印度一般王人出咫尺大阛阓里，算作典型的中产阶级破钞形势，意味着毋庸膂力工作，吃西餐（毋庸手持饭）。 
破钞至上的想想也进一步加强了印度的服务业，如零卖、金融、旅游、医疗和耕作，这些行业主要由国内破钞撑持，外需服务和内需破钞双重驱动。 说到这儿要歪个楼，破钞跟文化的关系着实太大了，许多东说念主说中国破钞意愿低是因为收入、房价和社会保险的问题，印度恰正是一个反例，印度的社会保险体系很弱，东说念主均收入远低于中国，孟买的房价收入比跟北京上海差未几，但许多东说念主仍然倾向于将收入用于现时破钞，而不是储蓄。 是以你应该协调，为什么小米这一些中国企业宁可被罚金，宁可被动用本事换市场，也要保住印度市场的份额，由于印度的这种破钞文化，畴昔那些咫尺潜在的破钞者一朝收入提高，也不是去储蓄、投资或创业，而是买买买。 并且，印度的城市化率约为 35-40%，比拟中国的 60% 还有很大增漫空间，跟着城市化进度加速，破钞开销将进一步进步。 是以，投资印度千万不要有复制中国旅途的想法，印度制造主要知足内需，就算中国的制造业产能向全球转化，印度也很难成为全球制造中心。 投资契机 分析完三个方面，不错作念一个小结： 服务将历久是印度的上风产业，破钞将历久是印度经济发展的主要驱能源，这是印度的资源资质与社会文化脸色共同决定的，很难有大的变化； 印度制造业也会发展，但主要服务于本国破钞需求，并且渊博的复杂高端产物仍将历久依赖入口。 临了是投资印度股市的一些场所与本性： 1、印度股市投资逻辑：国内自己经济督察高速增长 + 绑定好意思国享受全球科技行业的高增长，印度 SENSEX30 指数与标普 500 指数的关系性高达 0.97。 2、莫迪上任后的几年间，印度经济增长预期较高，股市由估值激动，近几年企业竣事高增长，股价主要由盈利激动，估值上升未几。 3、印度穿越牛熊的三大中枢资产行业：信息本事、工业和耐用破钞品。 征询和服务外包为中枢的信息本事行业是印度的补助产业，出身了许多大公司。以塔塔征询为例，主要服务包括定制软件开拓、应用步骤选藏以及将应用步骤和责任负载迁徙到大众云。业务收入以金融服务 ( 37% ) 和零卖业 ( 16% ) 占比最大，市值 2000 多亿好意思元，与茅台相配。塔塔征询公司包摄于塔塔家眷，是印度最受招供的品牌之一，领有较高的营业利润率和较低的职工流失率。 近十几年，印度股市阐扬最佳的行业是耐用破钞品，2008 年以后，14 年涨了 15 倍掌握。 2018 年以来印度逐步成为好意思国亚洲替代供应链的主力，成心于好意思印经济周期进一步同步，好意思国将更多的制造业订单转化到印度，加上强大的内需市场，工业股的后劲也很大。 4、指数投资方面，孟买 SENSEX 30 指数的行业组成前三大为：金融（27.6%）、信息本事（20.6%）和能源（13.1%）。其他指数第一大行业也王人是银行，这是工业化早期国度股市的本性，银行属于高成长行业，对指数高潮的孝顺较大，跟 A 股咫尺的银行所处的发展阶段不同。 5、印度股市畴昔走熊的主要原因一般有三个，包括全球经济的权贵回落、好意思国 IT 行业景气度估值回调，以及好意思国货币收紧全球本钱回流，体现了印度深度参与全球迥殊是好意思国供应链的本性。 6、印度股市投资的另一个风险是汇率，在历久贸易逆差的影响之下，印度卢比持续贬值，在贬值过快的时候，易激发本钱外流，导致股市下落。 本文来自微信公众号" lig0624 "（ID：tongyipaocha），作家：想想钢印悠悠色，36 氪经授权发布。
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