悠悠色 汤臣倍健净利润暴跌六成：三大中枢品牌业务全面下滑

作家 |郑皓元 赵雪莹|实习生悠悠色

主编 |陈俊宏

2025年3月21日，国内保健品龙头汤臣倍健交出了近五年来最惨淡的成绩单：2024年营业收入68.38亿元，同比下滑27.3%；归母净利润6.53亿元，同比暴跌62.62%。毛利率从2023年的68.89%降至2024年66.69%。这一数据不仅创下其上市15年来的初度营收负增长，更让商场对其“百亿营收”愿景澈底幻灭。

从“A股保健品第一股”到中枢品牌全线恶臭，汤臣倍健的窘境折射出行业结构性诊疗的阵痛。董事长梁允超坦言，公司在“百亿收入关卡前来了个急刹车”，而财报背后更深层的矛盾——线下渠说念坍弛、线上廉价内卷、研发干预乏力，正将这家还是的行业标杆推向转型的存一火局。

五年最差成绩单背后的结构性塌陷

汤臣倍健的事迹滑坡并非一日之寒。2020年-2023年，其净利润历久保管在13亿-17亿元区间（2020年15.24亿、2021年17.54亿、2022年13.86亿、2023年17.46亿），但2024年骤降至6.53亿元，同比缩水超10亿元。更值得警惕的是，2024年第三、第四季度流畅出现单季度亏本（分辩为-2242万元和-2.16亿元），这是其上市以来初度流畅亏本。

从盈利质地看，毛利率从2023年的68.89%降至66.69%，净利率更从18.73%腰斩至9.47%。三费（销售、贬责、财务用度）占营收比例高达53.19%，同比增多6.32个百分点，资本限度能力显赫恶化。

值得细心的是，2024年其三大中枢品牌全线恶臭，品牌与渠说念濒临双重失血，传统护城河坍弛。财报解析，主品牌“汤臣倍健”收入着落30.79%至37.37亿元，要道照顾品牌“健力多”收入下滑31.51%至8.08亿元，益生菌品牌“LifeSpace”（国内称“益倍适”）属于境外业务，以澳元计营收降12.23%。反不雅WonderLab等新锐品牌，通过“小蓝瓶”单品冲破10亿元年营收，SKU数目是汤臣倍健的3倍。渠说念层面，线下收入同比减少29.79%至34.18亿元，线上渠说念收入亦着落25.35%。截止2024年末，境内经销商从938家暴减至738家，经销商收罗削弱速率远超预期。

据欧睿数据，2024年中国膳食养分补充剂（VDS）行业零卖范畴增长3.7%至2323亿元，汤臣倍健仍以9.3%市占率居首。但行业增量聚拢于直播电商，而汤臣倍健赖以生计的线下药店渠说念VDS品类的销售额同比下滑20%，其线上转型又堕入廉价竞争泥潭，最终导致“行业增长，个体阑珊”的狼狈阵势。

“以攻为首”能否破局？

2024年汤臣倍健推出61款新品，数目同比增长近50%，卵白粉、健力多等中枢单品完成迭代。却仅有“科学配比卵白粉”一款销售额过亿，其余如“玻尿酸软糖”“益生菌面膜”均未变成范畴。比较之下，华熙生物凭借“玻尿酸食等第利用”获批，有关产物年收入终了增长。汤臣倍健过度依赖“膳食纤维”“褪黑素”等老制品类，在透明质酸、NMN等新兴赛说念未有确立。

多量产物迭代却未干预太多研发用度。财报解析，其研发用度同比着落17.12%至1.49亿元，研发干预占营收比例仅2.17%，远低于国际同业的5%-10%水平。尽管其与中科院结合的“内稳态健康评估体系”登上国际期刊，但专利转移率不及，中枢科技壁垒尚未变成。

对此，汤臣倍健开动了渠说念重构，却堕入线上转型的“伪增长”罗网。财报解析，其宣称线上渠说念收入33.63亿元，但细拆数据发现：天猫、京东平台主要依赖打折促销，卵白粉等品类虽居榜首，但客单价着落且抖音等直播电商布局缓缓。更严重的是，线上线下价钱体系唠叨，经销商利润空间被挤压，进一步加重渠说念矛盾。

为对冲国内风险，汤臣倍健加快布局东南亚商场，但LSG（澳洲子公司）收入按澳元计着落12.23%，婴童保健品业务尚未变成范畴效应。其在印尼、越南等地的原土化运营仍处试水阶段，2024年国外营收占比仅16.66%，远未达到“第二增长弧线”的策略打算。

传统方法与新时间的割裂

对渠说念的过度依赖症，让其成也药店，败也药店。

据了解，汤臣倍健的崛起收获于“药店+专柜”方法，其巅峰时辰线下渠说念孝顺超80%营收。2024年VDS品类在线下药店渠说念销售额下滑20%，径直导致公司收入结构坍弛。更致命的是，药店渠说念的高毛利属性（约70%）撑合手了其盈利模子，而直播电商渠说念毛利率仅45%-50%，转型势必追随利润缩水。

此外，汤臣倍健还堕入用度结构失衡，和营销驱动的增长极限。财报解析，尽管2024年销售用度同比着落21.45%至30.31亿元，但其占营收比例仍高达44.3%，是研发用度的20倍。汤臣倍健的“重营销、轻研发”方法在流量红利消退后难认为继。

国度医保局2024年严控医保定点药店非药品销售，径直冲击汤臣倍健中枢渠说念。同期，《保健食物功能宣称贬责指南》新规条目通盘功能宣称需提供东说念主体临床进修凭证，尽管公司现存155个保健食物批文，但据行业分析，其现存产物线中仅有部分基础养分素（如维生素、矿物资）初步合乎新规条目，而波及功能宣称（如“增强免疫力”“改善休眠”）的批文仍濒临严峻挑战。若无法在2025年底前完成考据，多量产物将濒临下架风险。

有业内东说念主士向网易财经暗示，汤臣倍健现在的窘境是传统保健品生意方法的系统性危险。当线下渠说念红利消退、浪费者转向“功效优先”的感性浪费时，其过度依赖营销驱动、清贫中枢时刻壁垒的短板水落石出。董事长梁允超提议的“以攻为首”策略，需要直面三个中枢命题：奈何将9.3%的市占率转移为盈利质地？如安在廉价内卷的线上商场开辟互异化上风？奈何高出从“专利数目”到“产物竞争力”的转移范畴？这些问题若无法破解，所谓的策略变嫌点恐将沦为又一场“急刹车”。