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机构：国联证券淫人阁 酌量员：刘景瑜/陆冀为 事件 公司发布2024 三季报，2024Q1-3 达成买卖收入27.17 亿元，同比5.22%，达成归母净利润2.03 亿元，同比28.21%。2024Q3 达成买卖收入9.36 亿元，同比-1.11%，达成归母净利润0.68 亿元，同比35.07%。利润证据凸起。 奶油带动增长，主业有所承压 分品类看，Q3 冷冻烘焙半制品/烘焙原材料收入分袂为5.07 亿元/4.29 亿元，同比约-14%/+15%，占比分袂为54%/46%。收入主要孝顺身分为稀奶油新品带来高增，其中奶油类家具在多款UHT 奶油家具带动下营收同比增长超70%。分渠说念看，Q3贯通/商超/餐饮及新零卖渠说念收入分袂约为5.15 亿元/1.99 亿元/2.22 亿元，同比约+9%/-40%/+56%，占比分袂为55%/21%/24%。贯通和餐饮新零卖渠说念证据较好，主要系公司稀奶油家具的安谧增长、敌人部经销商的战略撑持，且公司把捏烘焙花消渠说念多元化的趋势，积极拓荒新渠说念客户。商超渠说念下滑，主要系对家具上架安排的改动，正积极推动新品储备和上新。 用度率把控好，盈利教训彰着 Q3 公司达成毛利率/净利率分袂为31.34%/7.14%，同比-0.55pct/+1.90pct。用度端，Q3 销售/科罚/研发用度率分袂为10.52%/6.89%/3.60%，同比-2.19pct/-0.99pct/-0.68pct。三季度公司销管研用度率同比彰着缩小，主要为公司严格落实用度预算的施行，缩小或减少无谓要开支，提高各项用度的插足产出比，且推新节律有所改动。其他身分上，本年前三季度，1）信用减值损左计提432.04 万元，同比增多1147.50%，主要系本年计提的应收账款坏账准备金增多所致。2）少数股东损益本期为-272.19 万元，同比增多107.20%，主要系两家非全资子公司利润下跌所致。3）剔除股份支付用度后，归母净利润2.11 亿元，同比上年剔除股份支付后的归母净利润-0.32%。 投资提出 翁雨澄 肛交咱们瞻望2024-2026 年公司收入分袂为38.82/43.86/49.37 亿元，同比增长10.95%/12.97%/12.56%；归母净利润分袂为2.50/3.16/3.83 亿元，同比增长242.82%/26.41%/21.06%，3 年cagr 为73.76%。公司动作冷冻烘焙龙头企业，尽管主业有所承压，但高毛利的奶油第二弧线高速增长，同期用度率把控优秀凸起盈利弹性，且沟通到前年齿迹低基数影响，咱们保管“买入”评级。 风险教唆：新品拓展不足预期，行业竞争加重，花消需求不息较弱
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