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文轩 探花
机构：信达证券淫咪咪 磋商员：程丽丽 事件：公司发布2024年三季报，24Q3公司竣事贸易收入14.02亿元，同比+26.2%，竣事归母净利润1.74 亿元，同比+15.62%，竣事扣非归母净利润1.51 亿元，同比+4.8%。 点评： 24Q3 竣事收入增长26.2%，筹画韧性强。阛阓担忧公司成长性较为依赖渠说念红利，居品驱能源不够。拆分Q3 收入增长运行，24Q3 公司失业魔芋竣事2.41 亿销售收入，同比+39.05%，蛋类零食竣事1.8 亿收入，同比+64.35%，蛋类零食和魔芋孝敬24Q3 约一半收入增量，标明公司握续强化供应链上风、打造大单品计谋的见效。公司单Q3 高端会员店/零食渠说念/定量通顺/电商渠说念均竣事35%及以上的增长，散装渠说念同比握平。往后斟酌，公司多品类居品结构自然与电商、零食量贩、散装等渠说念适配，各渠说念有望持续高增长。公司强化供应链后果，居品力稳步进步，暖和公司品类品牌的打变见效。 渠说念结构变化导致毛利率同比着落，所得税率影响24Q3 扣非发扬。 24Q3 公司毛利率为30.6%，同比-2.3pct，主要系渠说念结构变化；销售用度率为12.1%，同比+0.3pct，公司在品类品牌的构造阶段，销售用度投放有所增长；处分用度率为3.1%，同比-1.3pct，处分用度率同比着落彰着。对应归母净利率为12.4%，同比-1.1pct，扣非归母净利率为10.8%，同比-2.2pct，主要系税率影响，24Q3 公司所得税用度为0.32 亿元，同比增多0.24 亿元。 盈利预测与投资评级：往后斟酌，公司供应链后果握续升级，聚焦多品类全渠说念发展计谋见效显赫，中枢暖和公司品类品牌打变见效，利润率水平有望在供应链后果进步鼓动下保握较好的水平。咱们斟酌24-26 年EPS 分裂为2.35、2.93、3.50 元，看护对公司的“买入”评级。 风险身分：原材料价钱波动；电商红利边缘镌汰；魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加重；食物安全问题
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