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民生证券股份有限公司王言海，孙冉近期对贵州茅台进行计议并发布了计议敷陈《2024年三季报点评：Q3营收显韧性年度主见结束可期》女同 偷拍，本敷陈对贵州茅台给出买入评级，面前股价为1558.85元。 贵州茅台(600519) 事件：公司于10月26日发布2024年三季报，24年Q1-3公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润1231.23/608.28/607.79亿元，同比+16.91%/+15.04%/+15.08%，全年15%的营收主见结束可期。其中单24Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润396.71/191.32/191.09亿元，同比+15.56%/+13.23%/+13.28%。猖狂24Q3期末协议欠债99.31亿元，较23年末减少41.95亿元，单Q3期内环比减少0.62亿元。用“单季度营收+Δ协议欠债”核算信得过营收，以对消公司因订单证据、发货节律等身分带来的营收扰动，24Q3信得过营收396.09亿元，同比+3.18%慢于同时营收增速，24Q3经营性现款流量净额78.0亿元，同比-60.2%，均由于公司本年回款节律快于客岁。 线上线下价差缩窄、倒挂使“i茅台”申购阶段性预冷，非标加大投放导致直销渠说念占比显耀进步。分拆24Q3经营性数据： 分居品看：茅台酒/系列酒分别实现收入325.59/62.46亿元，同比增长+16.32%/+13.14%。其中，茅台酒的增长主要来自飞天提价（飞天969提至1169涨幅20%）及非标居品（生肖、佳构、散花、年份、100ml小茅和公斤茅等）的投放增多。系列酒增速放缓主因公司7月起暂停投放1935协议缱绻量，以控量保价消化库存。 分渠说念看：直销/批发代理渠说念分别实现收入182.61/205.43亿元，同比增长+23.50%/+9.72%。直销渠说念中“i茅台”不含税收入45.16亿元，同比-18.37%，或系部分居品线上线下价差缩窄以致倒挂导致耗尽者申购积极性裁减导致。Q3直销营收占比环比进步+7.11pcts至47.06%，商酌到国资停货及直营店团购渠说念控货，Q3直销占比大幅进步或与Q3增量的非标类居品通过自营店投放给社会经销商关连。 分区域看：国内/海外地分别别收入375.26/12.79亿元女同 偷拍，同比+15.22%/+35.74%； 经销商数目上：24Q3末经销商数目所有2228家，其中国内/海外分别2122/106家，Q3期内分别净增多25/0家，新增经销商均为系列酒经销商。 系列酒结构下移牵累毛利率，税金附加压制净利率水平。毛利率方面：24Q1-3/24Q3分别为91.69%/91.23%，同比-0.18/-0.44pcts，毛利率下落或与系列酒结构下移关连，一方面1935停货后中廉价位系列酒占比增多，另一方面渠说念响应1935归附发货后在部分地区龙套“双制度”取消缱绻外价钱，导致平均打款价下移。用度率方面：公司24Q1-3销售/贬责用度率分别为3.44%/4.68%，同比+0.53/-0.76pcts，24Q3分别为4.08%/4.87%，同比+0.36/-0.67pcts。预测Q3广宣等市集用度投放有所增多。归母净利率：24Q1-3/24Q3分别为49.40%/48.23%，同比-0.80/-0.99pcts；前三季度税金及附加/营收同比进步+0.95pcts，对净利率水平通盘压制。 投资漠视：公司具备品牌护城河，渠说念抗风险才能强，在面前产业加快出清配景下，公司以计策空间换技术，供给端针对总量、结构、价钱的调理用具广阔且操作空间实足，有才能通过主动的逆周期调整以实现平衡、永恒、老成发展。 预测公司24-26年分别实现交易收入1744/1880/2024亿元，同比15.8%/7.8%/7.7%，归母净利润869/950/1029亿元，同比16.3%/9.3%/8.3%面前股价对应PE分别为23/21/19倍，看护“保举”评级。 小二先生 调教风险教导：税收等产业计策调整的不笃定性风险；供需不平衡导致的批发价钱波动风险；食物安全风险等。 证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据规划，华泰证券龚源月计议员团队对该股计议较为深远，近三年预测准确度均值高达93.52%，其预测2024年度包摄净利润为盈利869.25亿，凭据现价换算的预测PE为22.53。 最新盈利预测明细如下： 
该股最近90天内共有49家机构给出评级，买入评级45家，增握评级4家；当年90天内机构主见均价为1806.31。 以上骨子为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资漠视。  女同 偷拍
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